山西七大煤企债务规模超1.1万亿，重债之下，山西煤企正艰难转型。在煤炭大省山西，困境正传导至企业的资金链上，山西煤企普遍陷入债务压顶的局面。截至5月12日，山西七大国有煤企财报出齐。梳理统计后发现，2015年底七大煤企债务总额较前一年增加千亿规模，达到1.1万亿元。

截至去年末，焦煤集团、同煤集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团、晋能集团、山煤集团等山西七大国有煤企负债总额突破1.1万亿，达到11119.83亿元，较2014年年末增加1030.27亿元，增幅为10.2%，其中，作为全国第三大、山西第一大煤企的同煤集团负债最多，截至去年底为2192.09亿元。

负债率方面，记者整理数据后发现，截至2014年年底和2015年年底，七大煤企总资产分别为12431.07亿元和13504.16亿元，资产负债率从81.16%攀升到82.30%。

这一水平已远超警戒线。一般认为，为平衡风险与收益，企业资产负债率的适宜水平是40%-60%，70%为警戒线，不少银行都将此作为是否放贷的参考标准。

与负债率攀升的同时，七大煤企现金流不断萎缩。梳理统计现金流量表，七大煤企截至去年末经营活动产生的现金流量净额合计-48.1亿元，相比于前一年底的160.46亿元由正转负。

一般来说，经营活动产生的现金流量净额是衡量企业现金流的主要指标，如果大幅下滑甚至变成负数，意味着企业资金陷入紧张局面。

以同煤集团为例，2015年，经营活动产生的现金流量净额同比减少91.28%，其表示“由于煤炭市场持续低迷，公司煤炭销售单价下滑，同时公司对下游煤炭销售客户的回款可能出现延迟支付的情况，致使应收账款增加，由此造成现金流大幅减少”。

“由于煤炭严重过剩，企业不断降低煤炭售价以保证销售量，导致现金流急剧恶化，被迫举债维持经营，最后在2015年底陷入资金链困局，个别煤企已经发生银行贷款逾期和债务违约现象”，一位煤炭行业人士对表示。

“工资从3000元降到1300元”

在负债急剧增加、现金流萎缩的情况下，煤炭企业“捉襟见肘”，员工工资出现大面积降薪、欠薪现象。

山西省委公布的关于“十三五”规划的建议透露，2015年前三季度，全省煤炭企业欠发职工工资35亿元，欠缴社会保险109亿元。

在同煤集团工作的90后小伙王刚正是被降薪、欠薪的一员。

“之前矿上的煤炭主要走电厂销售，但现在电厂的销路基本断绝，我们矿上大部分人都被公司放假了，大半年没去矿上，矿上只剩下一些科长值班”，王刚说，“以前效益好的时候一个月能拿到3000元，之后降了几次，降到不到2000，接着就是一年多没发工资”。

在家赋闲的王刚终于坐不住了，他来到一家房地产公司做起了中介。

自2014年年底开始，过剩产能行业陆续开启了一轮人力资源改革。企业展开停薪留职、内部休假、转岗分流等分流安置措施。

人力资源和社会保障部的数据显示，在煤炭、钢铁两行业供给侧改革职工安置过程中，将有180万职工被分流，其中煤炭行业约130万人。

今年2月，焦煤集团旗下西山煤电宣布，2016年计划转岗分流12517人，在册人数降至83094人。4月，晋煤集团发布人力资源改革意见，提出自然减员一批、依规退出一批、自愿离岗一批、接替非在册人员一批、新项目分流一批、对外输出一批等分流模式。

在这波人员分流潮中，煤企员工的命运也发生了变化。

50多岁的张女士是西山煤电旗下一公司的机关员工，“现在西山煤电几乎是半开工状态，很多人下午都不来上班，所以公司目前也在分流，我也成了被分流的对象”。

“我和几位同事都已接近退休，所以公司领导就一直给我们打电话来说分流内退的事情，还承诺不会影响退休后的待遇，并答应给5000元补助”，张女士说。

而且张女士也遇到了和王刚相似的问题。“之前企业效益好能拿到3000元，之后一降再降，现在只有1296元，而且今年1月以后就再也没发过。”张女士说。

“工资靠政府补助下发”

85后的李潇是山西省属七大煤企之一晋能集团的一位普通员工，她告诉记者，公司一些年轻人选择了离开。“我们科室的五个人走了三个”，李潇说。2014年底至今，李潇所在的晋能集团旗下一个子公司因为行业下滑和体制改革，公司收入几乎断绝，不得不依靠政府补助度日。

“公司承诺，只要政府发补助，公司就给发工资;但谁也说不清楚，公司还能发多久。”李潇说。“如果不是因为怀孕和政府补助，我也走了”，李潇无奈地说，在公司展开人员分流之后，还在哺乳期的她选择了暂时留下，等孩子大了再做打算。

李潇所在的晋能集团合并利润表显示，其在2015年获得政府补助高达16.07亿元，比2014年的6.64亿元翻了两倍多，是山西各大煤企中增幅最大的。

除未公布政府补助确切数据的阳煤集团外，其他六大煤企获政府补助共达56.83亿元，相比于2014年增加了21.5%。

大幅度的人力资源改革已取得部分效果。2015年，王刚所在同煤集团业绩有所好转。该年，职工薪酬同比减少21.5亿元，管理费用大幅降低，导致去年净利润亏损额缩至10.8亿元，同比增加77.08%。

中国企业研究院首席研究员李锦表示，在煤炭去产能过程中，维护员工利益非常重要。目前，人社部等部门关于煤炭行业去产能的配套文件都还没出台，各地方、企业，有的已经开始进行人力改革，有的还在拖延，其中不少不规范的地方应当得到相关部门的重视。

5月12日，国家发改委新闻发言人赵辰昕表示，有关去产能的财税支持、职工安置等配套文件已印发，专项奖补资金管理办法将于近日印发。

地方政府350亿增信“驰援”

除了降低成本，山西煤企还试图在获取新融资上寻求突破。事实上，面对不断恶化的资产负债表，融资已成当务之急。

今年4月，山西省发布《煤炭供给侧结构性改革实施意见》表示，积极引导金融机构对优质煤炭企业继续给予信贷支持。支持优质煤炭企业利用债券等融资工具。

上述政策很快落实为真金白银。5月以来，业界纷传山西省政府为七大煤企提供巨额增信担保，记者自多位山西煤炭行业人士处确认了这一消息，具体数字共计约350亿元。

不过，即便融资渠道有保证，煤企的利息负担也急剧增加。同煤集团2015年合并利润表显示，营业成本项下利息开支从2014年的308.14万元增加到了2015年的3173.98万元，翻了超10倍。同煤集团承认，利息开支大幅增加正是因为融资规模扩大所致。

分析人士指出，尽管政府愿意出面“兜底”，但相比债务规模，350亿元效力有限。

根据华创证券近日发布的研报，七家煤企存量债券规模共计2232亿元左右，一年需支付利息127亿元。

事实上，就在上述《煤炭供给侧结构性改革实施意见》发布几天后，晋煤集团的债券“16晋煤债01”完成发行，票面利率高达6.80%，远高于当日同类5年期AAA级企业债3.68%的收益率，溢价超300个基点。

在晋煤集团发债不久前，山西煤企在公开市场密集出现了两起债务违约事件。

4月6日，中煤集团子公司山西华昱宣布，一笔6.38亿元的短期融资券违约。4月8日，安泰集团发布公告称，截至当日累计债务逾期3.9亿元。

在此情况下，部分企业开始改变经营模式，从行业下游寻求资金补充。

位于太原的一位煤炭电商负责人表示，“有的民营煤企就比较灵活，现在开始积极将自己的业务链往下游延伸，自己送煤去下游企业。”

“以前煤矿都是坐等客户自动上门采购，现在仍然有大批煤矿还是这样，宁愿不卖出煤炭，也不愿意探索新模式”，这位负责人表示，“现在煤企几乎全部都有资金问题，但只有个别是在探索融资渠道，而且基本都是民企，国企的日子毕竟好过一些，有政府支持”。

李锦表示，在现金流恶化的情况下，山西提供350亿元增信担保是不得已而为之。目前来看，山西煤企借新债还旧债的情况已经比较普遍，但这只是将矛盾往后推移，将来可能产生大麻烦。山西省政府应当将具体煤企、煤矿分类，坚持“一企一策”，对一些“僵尸煤矿”不应继续输血，而应采取破产重组的方式解决其债务问题