现货市场

总体来看，现货需求不强，符合季节性特征。上海市场0#锌锭均价 22950 元/吨，沪锌震荡上行，冶炼厂出货积极，市场以进口锌交投为主，升水有所下调，贸易商出货不畅，下游观望居多，整体成交清淡。天津市场0#锌锭均价 23050 元/吨。冶炼厂发货较少，市场可流通货源较少，下游畏高情绪浓厚，虽然后来贸易商调价出售，但下游坚持刚需采购，整体成交不及昨日。

供需格局

全球锌矿紧平衡。全球锌矿供应相比于2016年有所改善，根据安泰科和其他机构的数据来看，对于2017年锌矿产能复产的量最为乐观的估计在70万吨，而2015年末关停和退出生产的全球锌矿产能大约在110万吨，也就是说，假定这70万吨全部在2017年年初投产，且迅速满产，2017年年底相对于2015年年底来说也是有40万吨的锌矿差额。

精炼锌市场短缺。相对于2016年而言，精炼锌供需显著偏紧，2016年的锌矿短缺是这一局面的直接原因，逐步下行的加工费对锌冶炼环节构成挤压，2016年年末和今年3月中国锌冶炼厂联合减产检修即是对上游压力的反馈，作为结果我们看到国内外显性库存屡创新低，现货升水屡创新高的局面。我们知道，锌的供应无法短期通过废旧金属回收进行补足，作为长期价格低迷和2011年以来淘汰落后产能的结果，2016年和2017年的锌上游供应具有量上的相对刚性。

我们认为，在锌市场上，2017年的主导力量仍然是供应的相对短缺，需求相对稳定，锌主要看汽车和建筑，今年汽车产销同比增幅显著下滑，而房地产近期受到资金和政策的影响表现也不乐观，我们看到镀锌板的高库存还是给需求一定的压制。总的来说是一个低基数、低增长的供应配合一个高基数、低增长的需求，导致下半年的锌现货仍然维持强势和短缺格局。

盘面逻辑

此前我们指出，现货紧缺、供应弹性小是近月合约的逻辑，宏观预期和上游复产预期偏负面，供需环比趋弱是远月合约的逻辑。随着远月贴水的修复，我们认为对于远端供需的预期已经扭转，且大概率不会被证伪，下半年的锌现货仍然将维持强势，在这样的预期下，锌的上涨是健康和合理的，是没有被政策影响的市场行为，在这个基础上，我们认为锌仍是有色市场、乃至于整个商品市场最为强势的品种之一，下半年锌价仍有创新高的可能性。