14年大幅亏损,主要源于计提大额减值准备。

公司14年实现归母净利润-17.2亿元(13年为2.4亿元),EPS 为-0.87元。其中单季度EPS 分别为0.03元、0.005元、0.005元和-0.91元。15年1季度公司归母净利润584万元, EPS 为0.003元。14年公司亏损主要由于涉及重大诉讼计提大额减值准备(资产减值损失达到12.1亿元)。分业务来看,14年公司其中贸易子公司、生产子公司、海运和其他子公司净利润分别为-15.1(涉及青岛德诚事件的进出口公司亏5.8亿元)、3.7、0.9和-1.8亿元。

14年煤炭生产盈利较好,产量大幅增加,贸易量达到1.05亿吨。

14年公司原煤产量1700万吨,同比增加27.8%,主要来自整合煤矿投产,煤炭贸易量1.05亿吨,同比降14.63%,主要考虑到市场疲软公司调整了贸易规模。公司煤炭生产业务盈利行业居前,14年霍尔辛赫、经坊煤业、大平煤业平均吨煤净利达到68元,为行业较高水平。

整合矿继续放量,集团资产有望注入。

公司整合煤矿9座,合计产能1080万吨/年,14年实现产量约445万吨,15年预计投产2-3个。集团除上市公司外煤炭产能960万吨/年。另外,集团尚有优质光伏资产,预计未来有望注入。

15年业绩有望大幅提升,拟进入电商平台。

14年公司值得期待的亮点至少有2点: 1、贸易转型,进军电商:公司年贸易量达到1亿吨以上,市场占有率高。公司年报中提到:“快速搭建煤炭贸易电商平台”;并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”,预计公司贸易业务将大幅减亏;2、14年12月,公司变更会计调整,包括坏账准备计提、维简费和折旧年限,预计增加净利润4.0亿元。

15-17年EPS 分别为0.13、0.17和0.23元,维持“买入”评级。

我们已于4月8日发布深度报告《山煤国际:转型元年,上调评级至“买入”》,公司15年拟转型电商,业绩也有望大幅改善,公司市值较小,转型方向明确,继续维持“买入”评级。

风险提示:煤价快速下跌,煤炭生产和贸易业务继续亏损

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